大方谈钱

本期嘉宾：
王大力 播客「大力如山」主播
刘乐洋 中国音乐学院大二在校生

大家好，欢迎来到大方谈钱，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。
最近我们的好朋友——播客「大力如山」主播王大力 ，他的身份迎来了重大的转变。人到中年成为了一个应届生，在即将到来的开学季走入校园读博士。而他研究的方向叫做“青年资产建设”，这个话题乍一听还是很吸引我们两个的，所以我们也邀请到了今年一个真正的在校大学生刘乐洋，和我们一起来探讨一下青年资产建设这个话题。

Timeline
# 青年资产建设，不只是多学一点金融知识
02:31 一个「总能预测对」的骗局是怎么设计出来的？
04:34 金融知识只是「青年资产建设」最基础的一层
05:51 越来越多年轻人更早开始接触投资，赚到钱了吗？
11:25 完整的青年资产建设：金融知识、公平机会与投资能力
13:52 如今的年轻人为什么更想靠投资「搏一把」？
15:46 不只为了挣钱，年轻人也在寻找参与感与身份认同

# 资产不只在账户里，也在人与人的关系中
16:56 家庭支持、阶层与同伴文化，如何影响投资行为？
18:52 为什么青年资产建设需要纳入「金融社会工作」？
20:41 金钱之外，年轻人还应该积累哪些资产？
21:22 自媒体和个人品牌如何成为年轻人的个人资产？

# AI 能给知识，谁来带年轻人真正行动
26:04 AI 只能提供知识，年轻人真正缺的是场景、机会与带教
27:58 投资者教育的下一步：从扩大普及面走向深度陪伴
30:09 AI 让真实连接变得更珍贵，而不是更不重要
33:01 基金经理、AI 还是宽基指数，年轻人会怎么选？

本期制作
嘉宾：王大力 刘乐洋
主播：章衡 惟惟惟

免责声明
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

本期嘉宾：王芳，中泰证券研究所联席所长、电子行业首席分析师
大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。近期存储板块的股价波动牵动着人心， AI 彻底改变了存储的需求底层逻辑，算力刚需替代了消费的波动，产业链利润加速向核心技术高端环节。我们非常荣幸的邀请到了中泰证券研究所联席所长、电子行业首席分析师王芳，来帮我们科普一下，本轮存储板块行情能走多远？哪些赛道具备长期成长的价值，以及未来最大的机遇与风险？
Timeline:
01:10-03:58 存储三大品类 & 需求结构巨变（24→26 年）
存储三大核心品类：DRAM、NAND 合计各占四成市场，NOR Flash 仅 3%-5% 小众利基市场；

DRAM 需求变迁
2024：手机 37%+ 笔电 11%，服务器仅 37%；消费电子主导；

2026：含 HBM 服务器需求占比超 53%，成为第一大下游；明年占比继续走高；

NAND 需求变迁
2024：手机 33%、笔电 23%、服务器 24%；

2026：服务器需求接近 37%，明年有望突破 40%；

核心变化：AI 推理时代到来，不再只单一拉动 HBM，全层级存储（HBM/DRAM/SSD/HDD）同步放量。

03:58-10:50 从训练到推理：AI 如何彻底改变存储消耗逻辑
23-24 年大模型训练期：核心需求仅 HBM，服务器成本集中在 GPU，存储占比极低；

25 年关键拐点：DeepSeek 带动推理浪潮，大模型增加长记忆、多模态能力；
长对话、百万 Token 文本、图文视频多模态，带来存储非线性暴涨；

存储分层逻辑（KV Cache）
热数据（短期交互）：HBM，高带宽高成本；

温数据（数天内）：普通 DRAM；

冷数据（数月存档）：SSD/NAND、低成本 HDD；

推理时代区别于训练：全存储品类同步受益，不再只依赖高端 HBM 单品。

10:50-18:20 存储传统周期规律 & 本轮 AI 周期特殊性
1、传统周期底层逻辑
DRAM/NAND 高度寡头垄断（DRAM 三星 / 美光 / 海力士占 94%；NAND 五巨头占 90%）；

扩产周期 1.5-2 年，供需错配带来剧烈价格波动；历史单轮涨跌幅度 50%-90%；22-23 年存储价格暴跌 80%-90% 创历史极值；

过去需求天花板由手机、笔电人口上限锁定，周期节奏清晰；

2、本轮 AI 周期两大不同
需求无明确天花板：大模型迭代速度超预期，Coding、多模态等新场景持续打开增量；

技术迭代加速：HBM2E→3E→4 快速迭代，DDR5/6、3D NAND 层数同步升级；

供给端约束：上一轮巨亏后海外大厂扩产保守，国内长鑫、长存缓慢填补份额。

18:20-21:30 DRAM 与 NAND 需求差异、新技术迭代方向
DRAM：配套 GPU/CPU 实时计算，断电丢失数据，持续追求高带宽、先进制程，HBM 持续迭代；

NAND：断电留存数据，负责冷 / 温数据长期存储；

行业新技术 HBF：用低成本 NAND 替代部分高价 HBM，英伟达联合厂商研发，国内同步布局。

21:30-24:10 国内外存储核心技术壁垒对比
DRAM 赛道
海外：先进制程推进至 10nm，深度绑定 EUV 光刻机，HBM 领先国内两代；

国内长鑫：全球份额 7.7% 持续提升，先进制程、高端 HBM 追赶存在设备壁垒；

NAND 赛道
海外三星 / 美光：堆叠层数 276-321 层；

长江存储：X 堆叠架构优势，主力 232 层，新品接近 300 层，无 EUV 硬性依赖，追赶难度更低。

24:10-28:40 长协机制平滑周期，行业供需再平衡
海外原厂（美光、三星等）与云厂商签订 3-5 年长协，仅释放 20%-30% 产能锁价；

长协双向利好：原厂锁定稳定高利润，下游规避涨价风险；

影响：大幅缓解过往暴涨暴跌周期，行业波动收窄，AI 长需求支撑中期景气。

28:40-31:30 存储产业链利润分配格局
存储以 IDM 模式为主（三星 / 美光 / 长鑫 / 长存一体化设计制造封测），原厂攫取产业链绝大部分利润；

NOR Flash 为分工模式（设计 + 代工 + 封测），代表企业兆易创新、华邦；

中游模组、分销企业：受益涨价行情，但利润弹性弱于存储原厂。

31:30-37:40 普通人投资：板块增量机会 & 个股分化原因
核心增量主线
主线 1：HBM、DDR6、HBF 等存储新技术迭代；

主线 2：国产替代，国内 DRAM/NAND 需求占 34%-37%，本土产能仅 13%-15%，两倍以上扩张空间；

主线 3：存储模组、利基型 NOR 设计公司；

股价分化原因
海外：美股、韩股估值体系天然存在溢价；
A 股：原厂预期、存储模组、NOR 设计三类公司业绩弹性不同；长鑫上市重塑板块估值逻辑；

资金拥挤度、库存周期、海外存储股价联动带来短期波动。

37:40-44:20 行业核心风险梳理
核心变量风险：AI 大模型资本开支不及预期，云厂商营收、回报不及预期压制存储采购；

供给风险：海外 / 国内大幅扩产，供需宽松打压产品价格；

地缘黑天鹅：存储属于数据战略核心品类，设备、进出口管制存在不确定性；

交易层面风险：板块持仓集中、杠杆资金拥挤，易出现短期大幅回调。

本期制作
嘉宾：王芳 中泰证券研究所联席所长、电子行业首席分析师
主播：章衡 惟惟惟
制作：余冬
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。
2026年，一场由人工智能驱动的“硅基”变革正在加速展开。回望上半年投资，科技成长成为资本市场的绝对主线。AI算力、存储芯片、光模块、PCB等产业链环节轮番演绎，市场正在用投资定价回应对未来产业趋势的期待。
站在2026年下半年的起点，随着外部环境逐步变化，科技浪潮是否能够继续？投资机会又将如何演绎？上周五，华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会正式发布，我们对现场内容做了梳理，一起来听听吧~
温馨提示：播客大方谈钱由华夏基金出品，所有投资相关内容皆以交流分享为目的，仅供参考，不构成任何市场预测、判断，或投资、咨询建议。本节目不作为个股推荐，不作为任何法律文件，内容中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，华夏基金不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，入市需谨慎。

大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。
2026年，一场由人工智能驱动的“硅基”变革正在加速展开。回望上半年投资，科技成长成为资本市场的绝对主线。AI算力、存储芯片、光模块、PCB等产业链环节轮番演绎，市场正在用投资定价回应对未来产业趋势的期待。
站在2026年下半年的起点，随着外部环境逐步变化，科技浪潮是否能够继续？投资机会又将如何演绎？上周五，华夏基金主动投研5.0发布暨中期投资策略会正式发布，我们对现场内容做了梳理，一起来听听吧~


制作：余冬
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本期嘉宾：
国泰海通农业分析师 巩健
大家好，欢迎来到《大方谈钱》，这是一档由华夏基金出品的播客栏目。
近期猪价有一波非常明显的反弹，引起了很多投资者的关注。
我们特别邀请到了国泰海通农业分析师巩健巩总来帮我们分析一下猪价背后所对应的猪周期的投资逻辑，欢迎!

Timeline：
猪价反弹的三重逻辑与全行业深度亏损
01:50 反弹背后的三股力量：恐慌情绪、季节规律与补库需求
03:20 猪价为何一度跌至 2007 年以来最低点？
04:19 反弹到 11 元，为什么全行业仍在亏损？
04:58 十个月生产滞后期：理解猪周期的起点

供给端的结构变化如何改写养猪业
07:29 洪水、极端天气和厄尔尼诺，还能显著影响生猪供给吗？
09:32 国内养猪效率和水平，以及饲料成本为何仍是短板？
11:35 从农村散养到专业养殖：生猪产业的 4∶3∶3 格局
13:43 成本与防疫对全国养殖地域分布的改变
16:27 母猪、仔猪、标猪和大肥猪，分别扮演什么角色？

猪周期如何运转：「能繁周期」与「效率周期」
24:03 猪周期为何同时牵动投资者和养殖企业？
26:46 近期上涨是季节性反弹，还是新一轮周期的起点？
29:01 消费基本盘稳定，为何猪价仍创历史低位
29:22 近十年，国内猪肉消费基本稳定在 7 亿头、5500 万吨
31:24 效率提升叠加饲料降价，如何拉长盈利与扩产周期

猪周期怎么投：左侧去产能，右侧等涨价
33:11 股价表现最好的两个阶段：猪价下跌后半段与上涨前半段
35:22 周期逻辑没有变，股价为什么可能提前或延后反应？
36:58 能繁母猪的去化逻辑：从卖大猪、卖仔猪到淘汰母猪
39:02 跟踪指标：能繁母猪存栏量变化、猪价、行业情绪与仔猪价格

从行业周期到个股选择：猪企格局与金融工具
42:17 选猪企标的看什么：成本优势与出栏成长性
44:32 行业需淘汰 10% 产能的情况下，龙头企业反而可能扩张？
45:39 没有传统竞争格局的行业：所有企业都是价格接受者
47:06 生猪期货能帮企业锁定利润，为什么改变不了周期？
49:05 普通投资者如何用数据、情绪与时间跟踪猪周期？

养猪的商业本质：规模、成本与消费分层
51:21 需求稳定、价格波动，企业为什么仍愿意长期养猪？
52:26 龙头壁垒不是单项技术，而是每个环节的综合领先
54:24 猪不会骗人：管理中的每个细节最终都会反映在成本里
56:03 白猪解决效率，土猪和黑猪承接风味与高端消费

本期制作
嘉宾：巩健 国泰海通农业分析师
主播：章衡 惟惟惟
制作：柯霖

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