Ecio Costa - Economia e Negócios

Enquanto o mercado financeiro já projeta uma taxa Selic a 13,50% até o fim do ano e o Banco Central luta para ancorar as expectativas de inflação, se já não bastasse o governo criar diversas despesas em ano de eleição, o Congresso Nacional também insiste em caminhar na contramão da responsabilidade fiscal. Na mais recente demonstração de desconexão com a realidade fiscal do país, o Senado aprovou um pacote alarmante de "pautas-bomba". Somadas, essas medidas possuem o potencial devastador de custar mais de R$ 263 bilhões aos cofres públicos.

Para entendermos a gravidade desse movimento, é preciso olhar detalhadamente para o interior dos projetos recém-aprovados. Não estamos falando de investimentos estruturais que necessariamente elevam a produtividade da nação, mas da criação ou ampliação de despesas bilionárias sem a indicação clara de qual será a fonte de financiamento. Três exemplos principais ilustram perfeitamente esse cenário preocupante:

Refinanciamento de Dívidas Rurais: A criação de uma linha especial com juros subsidiados, carência e longo prazo para renegociar dívidas do agronegócio. Segundo estimativas do Ministério da Fazenda, apenas esse refinanciamento possui o potencial de gerar um custo de R$ 140 bilhões ao Tesouro Nacional ao longo de uma década.

Aposentadoria Especial para Agentes de Saúde: O afrouxamento nas regras de aposentadoria para agentes comunitários de saúde e de combate às endemias, concedendo benefícios como aposentadoria antecipada, integralidade e paridade. O impacto estimado para os regimes previdenciários pode alcançar a impressionante marca de R$ 98,7 bilhões, asfixiando ainda mais os municípios e a União.

Piso Salarial para Médicos e Dentistas: A aprovação de um projeto que eleva o piso salarial desses profissionais para R$ 13.662 (válido para jornadas de 20 horas semanais), o que adiciona uma pressão formidável sobre as contas públicas. O Ministério da Gestão projeta que isso custará R$ 25 bilhões até 2029.

A situação é extremamente delicada porque a economia brasileira simplesmente não possui margem fiscal para absorver tamanho impacto. A aprovação contínua de medidas com cifras dessa magnitude, somadas aos gastos que o executivo já vem anunciando, com diversos programas eleitoreiros, ameaçam tornar as contas do país ingovernáveis nos próximos anos.

Quando executivo e legislativo aprovam benesses sem lastro financeiro, aumentam a percepção de risco e a desconfiança em relação à sustentabilidade da nossa Dívida Pública. Se o risco de descontrole fiscal aumenta, os investidores exigem juros maiores para financiar o Estado. Como consequência direta e inevitável, o Banco Central é forçado a manter a taxa Selic nas alturas, sufocando o crédito e paralisando os investimentos privados.

No fim das contas, a fatura do populismo fiscal, alimentado por executivo e legislativo, não fica restrita aos gabinetes de Brasília. Quem paga essa conta bilionária é a sociedade, que enfrentará um custo de vida mais alto, inflação persistente e um crescimento econômico medíocre.

Quando analisamos a infraestrutura financeira global, é comum assumirmos que as economias desenvolvidas ditam o ritmo da inovação. No entanto, o Brasil protagonizou uma verdadeira revolução silenciosa nos últimos anos. O Pix, sistema de pagamentos instantâneos criado pelo Banco Central e implantado em 2020, não apenas transformou a nossa rotina, mas colocou o país anos à frente de potências como os Estados Unidos no quesito de eficiência e modernidade nas transferências eletrônicas.

Usar o telefone para pagar um café ou dividir uma conta no fim de semana já é algo perfeitamente trivial, aqui no Brasil. Contudo, nos EUA, a realidade financeira ainda é surpreendentemente engessada. Nos EUA, o sistema tradicional de compensação, o ACH (Automated Clearing House), pode levar até três dias úteis para liquidar uma transferência entre bancos diferentes. As wire transfers (transferências eletrônicas diretas) são rápidas, mas carregam taxas altíssimas, tornando-as inviáveis para o dia a dia.

Para contornar essa lentidão estrutural, os americanos dependem há anos de aplicativos privados fragmentados, como Zelle, Venmo e Cash App. O grande problema é que essas plataformas operam em "silos": uma pessoa no Venmo não transfere facilmente para alguém no Cash App. O Federal Reserve lançou muito recentemente o FedNow para tentar criar uma via pública rápida, mas a adesão bancária ainda caminha a passos lentos e está a anos-luz da universalidade que o Brasil atingiu.

O que torna o caso brasileiro fascinante sob a ótica econômica é a quebra de um paradigma. Historicamente, a disrupção tecnológica nasce no setor privado. O Pix, porém, é uma brilhante exceção global: uma infraestrutura de excelência desenhada e implementada por uma instituição de Estado. O Banco Central obrigou o sistema financeiro a se modernizar, provando que o setor público pode atuar com extrema agilidade e vanguardismo, desde que bem administrado.

Mais do que mera conveniência, o impacto macroeconômico foi extraordinário. O sistema atuou como a maior ferramenta de inclusão da nossa história recente, trazendo para dentro do sistema financeiro dezenas de milhões de brasileiros que viviam à margem, operando estritamente no papel-moeda. O Pix reduziu drasticamente os custos de transação para micro e pequenas empresas, acelerou a velocidade de circulação da moeda e ajudou a formalizar uma parcela expressiva da economia invisível.

Enquanto a maior potência do mundo ainda lida com a resistência de cheques de papel e aplicativos incompatíveis, o Brasil dá aula e passa a exportar know-how. O sucesso do Pix é a prova definitiva de que, com a regulação correta, podemos não apenas alcançar os mercados mais desenvolvidos, mas ultrapassá-los e redefinir o futuro do dinheiro.

Até pouco tempo atrás, grande parte do mercado financeiro global apostava em um enfraquecimento do dólar e em um iminente ciclo de cortes agressivos na taxa de juros americana. No entanto, a economia dos Estados Unidos provou, mais uma vez, sua impressionante capacidade de resiliência. Neste cenário recente, a vigorosa retomada do mercado de trabalho e o crescimento persistente das empresas de tecnologia mudaram completamente o tabuleiro macroeconômico global.

Os dados evidenciam uma economia americana rodando a pleno vapor. A geração de empregos continua robusta, sustentando o consumo das famílias, enquanto os balanços corporativos, especialmente impulsionados pela tecnologia e inovação, mantêm as bolsas de valores em patamares de euforia. Esse dinamismo é a prova de um setor produtivo altamente eficiente, mas que traz consigo um efeito colateral inevitável para a política monetária: o aquecimento da demanda impede a queda rápida da inflação.

Com o mercado de trabalho apertado e o consumo resiliente, o Federal Reserve (Fed, o banco central americano) se vê forçado a recalibrar sua rota. A expectativa de juros mais frouxos no curto prazo foi firmemente substituída pela realidade do higher for longer (juros mais altos por mais tempo). Afinal, o Fed não pode baixar a guarda da política monetária enquanto o risco inflacionário persistir em uma economia que simplesmente se recusa a desacelerar.

Esta mudança de rota afeta o resto do mundo. A manutenção e a perspectiva de juros elevados nos EUA agem como um ímã gigantesco para o capital financeiro global. Investidores redirecionam seus recursos para os títulos do Tesouro americano (Treasuries), que passam a oferecer rentabilidades bastante atrativas atreladas à segurança da maior economia do planeta.

Esse fluxo massivo de capitais em direção aos EUA enxuga a liquidez em outros mercados e resulta na imediata apreciação da moeda americana. O dólar, que vinha passando por um ciclo de desvalorização e perda de tração frente a outras divisas, recuperou sua musculatura e voltou a encarecer globalmente.

Para países emergentes, como o Brasil, o impacto é direto. O fortalecimento do dólar e os juros americanos atrativos limitam o espaço para que o nosso próprio Banco Central possa reduzir a taxa Selic sem causar fuga de capitais ou piora no câmbio. A pujança da economia americana é um motor essencial para o mundo, mas a conta dessa resiliência chega na forma de um dólar mais caro e de um cenário financeiro que exige extrema cautela e responsabilidade fiscal de quem está de fora daquela fronteira.

O Boletim Focus divulgado nesta segunda-feira pelo Banco Central soou um alarme que não pode ser ignorado por quem acompanha a economia real. A mediana das projeções do mercado financeiro para a taxa Selic ao final deste ano acaba de ser revisada para cima, atingindo o patamar de 13,50% ao ano e já repercutindo na remuneração dos títulos da dívida. Trata-se de um movimento de reprecificação intenso, quando ainda em janeiro, se falava em 12%, mas que encontra justificativa na deterioração das expectativas de inflação, que também voltaram a subir no mesmo relatório.

O que está forçando o mercado a prever juros ainda mais altos?

A resposta reside no perigoso choque de forças entre a política monetária e a política fiscal. Vivemos um momento em que o governo federal tem acelerado expressivamente os pacotes de expansão de gastos públicos e a injeção de crédito na economia. Assistimos nas últimas semanas à ampliação agressiva de linhas de crédito com subsídios implícitos, novas rodadas de incentivos ao consumo e aportes massivos via bancos públicos, tudo isso espremido em um orçamento que já não apresenta folga estrutural.

O problema central dessa estratégia é simples de se entender. Quando o Estado injeta um volume massivo de dinheiro na economia — estimulando a demanda de forma artificial — sem que haja um aumento correspondente na produtividade ou na oferta de bens, o resultado é a pressão sobre os preços. A inflação, que já se mostrava resiliente, ganha novo fôlego. O mercado, percebendo que o esforço fiscal é frouxo, ajusta imediatamente suas projeções de inflação para cima, como vimos no Focus dessa e das últimas semanas.

Com as expectativas desancoradas, o Comitê de Política Monetária (Copom) fica sem alternativa. É a velha analogia econômica: se o Executivo pisa fundo no acelerador dos gastos e do crédito subsidiado, o Banco Central é obrigado a pisar com os dois pés no freio dos juros para evitar que o custo de vida fuja do controle.

A perspectiva de uma Selic a 13,50% é, na prática, a fatura sendo cobrada pelo desequilíbrio das contas públicas. Enquanto a agenda governamental priorizar estímulos de curto prazo em detrimento do corte efetivo de despesas, o crédito continuará proibitivo para o setor produtivo e a conta do endividamento público ficará mais pesada. O ajuste nas projeções de hoje é a prova de que o crescimento impulsionado por gasto público cobra seu preço — e quem paga, via juros, é a própria sociedade, que não consegue financiar a compra da casa própria, da produção de bens e do financiamento do consumo.

O Brasil vivencia hoje uma transformação comportamental que acende um alerta vermelho para a nossa saúde financeira e macroeconômica. Uma febre silenciosa tomou conta dos smartphones de milhões de brasileiros, drenando a renda das famílias e competindo diretamente com o consumo, poupança e investimento. O crescimento das bets tem trazido muita preocupação e destruído famílias.

Quando cruzamos os dados do mercado financeiro com os do setor de apostas, o retrato é alarmante. No primeiro semestre de 2025, cerca de 17,7 milhões de brasileiros realizaram apostas online, com o Ministério da Fazenda apontando que esse número ultrapassou a marca de 24 milhões de CPFs ao longo do ano. Em contrapartida, a B3 — a nossa bolsa de valores — contabiliza pouco mais de 5,3 milhões de investidores pessoa física em renda variável. Na prática, o Brasil tem hoje mais do triplo de apostadores em relação ao número de cidadãos que investem no setor produtivo por meio de ações. Mas o que explica essa discrepância e quais são os impactos reais na nossa economia?

O Custo de Oportunidade e o Erro Conceitual

A principal força motriz desse fenômeno é a promessa do dinheiro fácil, impulsionada por uma lacuna histórica de educação financeira no país. Um dado revelador da Anbima mostra que 20% dos apostadores encaram as bets como uma modalidade de investimento. Trata-se de um erro conceitual gravíssimo.

Apostas são jogos de azar: A matemática das bets é desenhada com uma expectativa de retorno negativa para o usuário. Pela “lei dos grandes números", a casa sempre fica com a maior fatia no longo prazo. Não há geração de valor, apenas transferência de riqueza com base na sorte e em probabilidades desfavoráveis.

Investimento é alocação em ativos produtivos: Ao comprar uma ação na bolsa de valores, você adquire uma fração de uma empresa real. Seu retorno está atrelado ao lucro, à eficiência, à geração de empregos e à distribuição de dividendos. Há riscos, naturalmente, mas eles são mitigados por análises técnicas, diversificação e horizonte de longo prazo.

Para se ter uma ideia do custo de oportunidade, o gasto médio mensal do brasileiro ativo em apostas gira em torno de R$ 164 a R$ 195. Se esse valor fosse direcionado mensalmente para a compra de ações de boas empresas pagadoras de dividendos ou até mesmo para o Tesouro Direto, estaríamos construindo uma geração de poupadores com patrimônio acumulado, e não uma legião de superendividados.

O Impacto no Consumo e na Economia Real

O desvio de bilhões de reais para o mercado de apostas não afeta apenas o indivíduo; ele asfixia a economia real. Dados do Banco Central já detectaram transferências bilionárias via Pix para essas plataformas, inclusive comprometendo recursos de programas de transferência de renda, como o Bolsa Família.

O dinheiro que vai para a conta da bet no exterior é o mesmo que deixa de circular na padaria do bairro, na compra de vestuário, no pagamento da conta de luz e no varejo em geral. O resultado direto dessa dinâmica é a corrosão do poder de compra e o aumento vertiginoso da inadimplência. Estudos recentes do varejo e de instituições de proteção ao crédito já apontam que mais de um milhão de brasileiros entraram no vermelho diretamente por conta do descontrole com os jogos online.

O Caminho da Conscientização

A regulamentação do setor pelo governo federal foi um passo necessário para tributar as empresas e tentar frear o avanço descontrolado da publicidade agressiva, mas não é a solução definitiva. A verdadeira virada de chave exige um esforço conjunto entre Estado, instituições financeiras e sociedade civil para conscientizar sobre os riscos das apostas online no comprometimento da renda das famílias.

É preciso, também, mostrar ao brasileiro que a construção de patrimônio não acontece num passe de mágica ou no acerto do placar de uma partida de futebol aos 45 minutos do segundo tempo. A riqueza se constrói com disciplina, juros compostos e paciência. Investir é ser sócio do crescimento do país; apostar é, no fim das contas, transferir a sua renda para o enriquecimento de terceiros.