Ecio Costa - Economia e Negócios

O pacote de ajuste fiscal enviado pelo governo federal ao Congresso Nacional frustrou as expectativas de quem aguardava uma solução real para as contas públicas. Em vez de atacar a raiz do problema, a proposta apresenta medidas superficiais que não trazem um impacto relevante para a reversão do crônico déficit fiscal do país. Trata-se de um mero paliativo que apenas adia a necessária reestruturação do Estado.
O grande equívoco do projeto está na sua concepção: o governo optou por focar o ajuste quase que exclusivamente no aumento da arrecadação, ignorando a urgência de uma redução drástica e estrutural nas despesas. A lógica do pacote é tentar fechar a conta cobrando mais de quem produz, sem cortar as gorduras e ineficiências da máquina pública. Essa estratégia de buscar o equilíbrio unicamente pelo lado da receita é um erro econômico que asfixia a economia real.
Essa insistência arrecadatória pode gerar um problema ainda mais grave no curto prazo. A economia brasileira já opera no limite de sua capacidade contributiva, tendo registrado um nível recorde e histórico de carga tributária no ano de 2025. Extrair ainda mais recursos do setor produtivo significa deixar menos dinheiro para o investimento privado, frear a geração de empregos formais e impor uma forte trava para o crescimento do nosso PIB. Não há como o país prosperar punindo financeiramente quem gera riqueza.
Para reverter esse cenário preocupante, é preciso muito mais empenho do governo em apresentar um ajuste fiscal que seja, de fato, relevante e centrado na revisão das despesas públicas. Apenas com um corte de gastos crível será possível reconquistar a confiança do mercado financeiro e do setor produtivo. Sem essa credibilidade, a trajetória de endividamento do país continuará em perigosa escalada, mantendo os juros elevados e prejudicando toda a sociedade brasileira.

O mercado financeiro foi mais uma vez sacudido por fortes ventos vindos do exterior. O dólar comercial fechou em seu maior patamar desde julho de 2025, um movimento expressivo que reflete o aumento imediato das incertezas globais. O estopim para essa disparada da moeda americana foi a divulgação dos novos dados de inflação nos Estados Unidos, que mostraram uma aceleração preocupante, jogando um balde de água fria em quem aguardava um alívio nos juros por lá.
Com a inflação americana ganhando nova tração, o mercado global passou a precificar que o Federal Reserve deve ser forçado a aumentar a sua taxa de juros ainda neste ano. Um dos grandes responsáveis por essa pressão persistente é o petróleo. Com o barril sendo negociado de forma consistente acima da marca dos US$ 100, os custos de transporte e de produção disparam no mundo todo, criando um choque energético severo que é rapidamente repassado ao preço final dos produtos.
Para o Brasil, as consequências dessa tempestade são duras e diretas. Quando os juros sobem nos Estados Unidos, o capital estrangeiro foge rapidamente dos mercados emergentes em direção à segurança dos títulos americanos. É essa forte saída de recursos que faz a nossa taxa de câmbio disparar. Um dólar tão valorizado encarece a importação de insumos industriais, trigo e combustíveis, alimentando a nossa própria inflação interna de forma imediata (a chamada inflação importada).
O maior impacto desse cenário, contudo, recai diretamente sobre a nossa política monetária. Diante de um ambiente futuro marcadamente contracionista nos EUA, o Banco Central do Brasil perde quase todo o seu espaço de manobra. A disparada cambial e a pressão inflacionária global tornam a redução da nossa taxa Selic uma tarefa extremamente difícil, para não dizer inviável. Para tentar proteger a nossa moeda e evitar o descontrole generalizado dos preços internos, seremos forçados a conviver com juros mais altos por um período ainda mais longo, punindo severamente o consumo das famílias, o crédito e os investimentos do setor produtivo brasileiro.

O Boletim Focus desta semana trouxe mais um retrato preocupante da nossa economia. Os números revelam uma forte deterioração das expectativas macroeconômicas para este ano e para 2027, sinalizando um cenário que penaliza diretamente o setor produtivo e o orçamento das famílias brasileiras.
A principal fonte de apreensão do mercado é o descontrole inflacionário. A projeção do IPCA para o final de 2026 estacionou no elevado patamar de 5,22%, distanciando-se do teto da meta. O cenário para 2027 também piorou de forma bastante expressiva nas últimas semanas, com a expectativa de inflação já saltando para 4,90%. Esse avanço constante e generalizado dos preços é retroalimentado pela contínua pressão cambial, com o Dólar sendo projetado a R$ 5,35 para o fechamento deste ano e a R$ 5,40 no próximo.
A resposta técnica para essa escalada da inflação e do câmbio é a manutenção de juros mais altos por muito mais tempo. O mercado financeiro já projeta a taxa Selic encerrando 2026 no patamar restritivo de 13,75% ao ano, ou seja, sem mais nenhum corte na última reunião do ano do Copom. Para 2027, as expectativas de um alívio monetário vigoroso também minguaram, com a taxa fixando-se em elevados 12,50%. Um crédito tão encarecido asfixia o consumo doméstico e paralisa os investimentos vitais das nossas empresas.
O reflexo direto dessa combinação tóxica bate duramente na geração de riqueza do país. As expectativas para o crescimento econômico vêm sofrendo revisões sistemáticas para baixo. A estimativa para a expansão do PIB em 2026 caiu para apenas 1,75%, enquanto para 2027 a projeção despencou para um anêmico avanço de 1,15%.
Na prática, o Brasil passa a flertar de perto com risco de estagflação. Trata-se da dura convivência entre inflação alta, juros restritivos e o crescimento econômico paralisado. Para reverter essa perigosa tendência estampada no Focus, a economia necessita urgentemente de sinais concretos de responsabilidade orçamentária. Apenas a retomada da credibilidade fiscal devolverá o fôlego necessário para ancorar as expectativas, reduzir os juros na ponta e destravar o crescimento do nosso PIB.

O pronunciamento do presidente reeleito, realizado neste domingo, frustrou severamente as expectativas de quem aguardava pragmatismo econômico. O mercado financeiro e o setor produtivo esperavam o anúncio de medidas consistentes e críveis para reduzir o déficit público e conter a perigosa escalada da nossa dívida. Contudo, o que se viu em cadeia nacional foi um tratamento extremamente superficial da questão orçamentária: o presidente limitou-se a dizer que tem "preocupação" com a trajetória da dívida e reafirmou um genérico compromisso com a responsabilidade fiscal.
Na prática, esse compromisso soa inócuo quando confrontado com o restante do próprio discurso. Ao invés de apresentar como o governo cortará na própria carne para equilibrar as contas, Lula aproveitou o espaço em rede nacional para confirmar a implementação de todas as pesadas medidas de expansão de gastos anunciadas durante a eleição. A lista de promessas reafirmadas é extensa e bilionária: criação do Pé-de-Meia Universitário, perdão de dívidas de microempreendedores (MEIs), universalização do ensino integral, tarifa zero no transporte aos finais de semana e a promessa de comprar dívidas das famílias junto aos bancos. O presidente ainda prometeu elevar os investimentos do país para mais de 20% do PIB.
A matemática das contas públicas não fecha. Não é possível pregar responsabilidade fiscal e, no mesmo fôlego, anunciar uma expansão generalizada do Estado sem apontar uma única fonte estrutural de financiamento. O Brasil já convive com um Orçamento fortemente estrangulado, e a insistência em inflar a máquina pública destrói a âncora de confiança para os investidores.
Como consequência imediata dessa ausência de rumo orçamentário, a nossa economia continuará sendo severamente punida. A desconfiança manterá a forte pressão sobre os ativos brasileiros. O Dólar deverá seguir em sua escalada de alta, pressionando a inflação e os custos da indústria; o Ibovespa continuará sofrendo com a fuga de capitais e a aversão ao risco; e, inevitavelmente, as taxas de juros permanecerão nas alturas para tentar conter esse desajuste. Sem o devido corte de despesas, a fatura da expansão dos gastos será cobrada da nossa população.

O dilema expresso pelo Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central escancara o que a economia já sente na pele: o Brasil flerta perigosamente com um cenário de estagflação para 2027. O recente comunicado da autoridade monetária reconheceu a moderação acentuada da atividade econômica, combinada de forma tóxica com riscos inflacionários que pioraram recentemente. Quando o país estagna e os preços disparam, o resultado é o pior dos mundos. Projeções importantes do mercado já alertam para um 2027 sombrio, estimando uma inflação próxima a 6,1% e um crescimento pífio do PIB de apenas 0,5%.
Os dados econômicos recentes confirmam de forma clara essa forte desaceleração. A produção industrial brasileira recuou 0,8% em setembro, na comparação com o mês anterior, segundo dados do IBGE. O Índice de Gerentes de Compras (PMI), que antecipa a temperatura da economia, mostra contração: o setor manufatureiro marcou 46,1 pontos em outubro e o setor de serviços caiu para 49,2 pontos em setembro, ambos operando abaixo da marca neutra de 50 pontos. No mercado de trabalho, a situação também preocupa. Os dados do Caged de setembro registraram a criação de 121,3 mil postos formais, uma nítida perda de ritmo que se reflete em uma queda de quase 28% no saldo acumulado do ano. O próprio Copom já reconhece os sinais de desaquecimento do nível de emprego.
Com a economia travada e juros altos, o impacto no setor produtivo tem sido preocupante. O país registrou um triste recorde corporativo: 6.341 empresas ativas entraram em recuperação judicial no fim do segundo trimestre de 2026. Esse sufoco do setor produtivo caminha de mãos dadas com a total asfixia das famílias brasileiras, que já somam o alarmante e recorde número de 84 milhões de pessoas inadimplentes. Sem crédito, sem consumo e com a indústria perdendo tração, o empresário suspende os investimentos e passa a cortar vagas.
O Banco Central está preso em uma armadilha difícil, forçado a manter os juros elevados mesmo com a economia desacelerando, devido à deterioração do cenário inflacionário e ao distanciamento das expectativas em relação à meta. A saída urgente dessa crise anunciada exige um posicionamento firme e responsável do governo federal. O país precisa abandonar discursos antagônicos sobre juros e garantir responsabilidade no Orçamento. Somente um ajuste fiscal sério será capaz de reconquistar a confiança do mercado financeiro e, principalmente, do setor produtivo. Sem a credibilidade para atrair de volta o capital privado, o Brasil potencializa as chances de mergulhar de vez numa estagflação.