Ecio Costa - Economia e Negócios

A economia brasileira sempre teve potencial de crescimento, mas também sempre esbarra no mesmo obstáculo: a baixa produtividade. O problema não é novidade e tem cobrado um preço cada vez mais alto na nossa competitividade internacional. A estagnação produtiva do país não é um mero acidente estatístico, mas o reflexo direto de problemas estruturais profundos que governantes empurram com a barriga.

Quando se fala em produtividade na economia, não se deve referir a trabalhar mais horas, mas sim a produzir mais e melhor com a mesma quantidade de recursos. E é exatamente aqui que o Brasil tem falhado. Dados e levantamentos recentes expõem que, enquanto o setor do agronegócio continua sendo o grande motor de eficiência e rápida adoção tecnológica, o setor de serviços e, principalmente, a indústria, ficam para trás. Como serviços e indústria respondem pela maior fatia do nosso Produto Interno Bruto (PIB), essa paralisia acaba arrastando o desempenho geral do crescimento do país para baixo.

O grande ponto de estrangulamento reside na qualidade do nosso capital humano. Temos uma deficiência crônica na formação de base. Quando uma parcela significativa da força de trabalho chega ao mercado com lacunas graves em conhecimentos fundamentais — como matemática, linguagem e raciocínio lógico —, a absorção de novas tecnologias e a otimização de processos nas empresas tornam-se missões quase impossíveis. Sem capital humano altamente qualificado, não há inovação empresarial que se sustente de pé.

Além do evidente déficit educacional, a nossa baixa produtividade é retroalimentada por um ambiente de negócios historicamente hostil e imprevisível. O elevado custo de capital — que encarece o crédito e inibe o investimento — drena os recursos que deveriam ir diretamente para a modernização do parque produtivo. A maior parte do orçamento acaba comprometida, sobrando uma fatia irrisória para dotações essenciais em ciência, tecnologia e inovação.

A infraestrutura precária, aliada à insegurança jurídica e a um sistema tributário complexo, formam as engrenagens pesadas do Custo Brasil. Falta uma visão de longo prazo. Projetos de infraestrutura e de ganhos logísticos muitas vezes se tornam reféns de disputas orçamentárias de curto prazo, inviabilizando saltos consistentes que melhorariam o escoamento e a nossa capacidade industrial.

O Brasil vem perdendo posições valiosas em rankings globais de competitividade justamente por conta dessas falhas estruturais crônicas. Para romper esse ciclo vicioso de estagnação, não bastam políticas de estímulo artificial de curto prazo. É necessário focar na raiz do problema: investir massivamente na qualificação técnica e na educação de base, garantir segurança e estabilidade institucional para atrair investimentos privados produtivos, e destravar definitivamente as amarras logísticas do país. Somente atacando essas frentes estruturais de maneira coordenada a produtividade será elevada, gerando um crescimento econômico consistente, que se traduza em ganhos reais de renda para toda a população.

A economia brasileira sempre teve potencial de crescimento, mas também sempre esbarra no mesmo obstáculo: a baixa produtividade. O problema não é novidade e tem cobrado um preço cada vez mais alto na nossa competitividade internacional. A estagnação produtiva do país não é um mero acidente estatístico, mas o reflexo direto de problemas estruturais profundos que governantes empurram com a barriga.

Quando se fala em produtividade na economia, não se deve referir a trabalhar mais horas, mas sim a produzir mais e melhor com a mesma quantidade de recursos. E é exatamente aqui que o Brasil tem falhado. Dados e levantamentos recentes expõem que, enquanto o setor do agronegócio continua sendo o grande motor de eficiência e rápida adoção tecnológica, o setor de serviços e, principalmente, a indústria, ficam para trás. Como serviços e indústria respondem pela maior fatia do nosso Produto Interno Bruto (PIB), essa paralisia acaba arrastando o desempenho geral do crescimento do país para baixo.

O grande ponto de estrangulamento reside na qualidade do nosso capital humano. Temos uma deficiência crônica na formação de base. Quando uma parcela significativa da força de trabalho chega ao mercado com lacunas graves em conhecimentos fundamentais — como matemática, linguagem e raciocínio lógico —, a absorção de novas tecnologias e a otimização de processos nas empresas tornam-se missões quase impossíveis. Sem capital humano altamente qualificado, não há inovação empresarial que se sustente de pé.

Além do evidente déficit educacional, a nossa baixa produtividade é retroalimentada por um ambiente de negócios historicamente hostil e imprevisível. O elevado custo de capital — que encarece o crédito e inibe o investimento — drena os recursos que deveriam ir diretamente para a modernização do parque produtivo. A maior parte do orçamento acaba comprometida, sobrando uma fatia irrisória para dotações essenciais em ciência, tecnologia e inovação.

A infraestrutura precária, aliada à insegurança jurídica e a um sistema tributário complexo, formam as engrenagens pesadas do Custo Brasil. Falta uma visão de longo prazo. Projetos de infraestrutura e de ganhos logísticos muitas vezes se tornam reféns de disputas orçamentárias de curto prazo, inviabilizando saltos consistentes que melhorariam o escoamento e a nossa capacidade industrial.

O Brasil vem perdendo posições valiosas em rankings globais de competitividade justamente por conta dessas falhas estruturais crônicas. Para romper esse ciclo vicioso de estagnação, não bastam políticas de estímulo artificial de curto prazo. É necessário focar na raiz do problema: investir massivamente na qualificação técnica e na educação de base, garantir segurança e estabilidade institucional para atrair investimentos privados produtivos, e destravar definitivamente as amarras logísticas do país. Somente atacando essas frentes estruturais de maneira coordenada a produtividade será elevada, gerando um crescimento econômico consistente, que se traduza em ganhos reais de renda para toda a população.

A economia brasileira acende um de seus alertas mais urgentes. O recente levantamento da Confederação Nacional de Dirigentes Lojistas (CNDL) e do SPC Brasil revelou um recorde indigesto: a inadimplência atingiu 75,06 milhões de pessoas em maio. Para termos dimensão do problema, estamos falando de quatro em cada dez brasileiros adultos com o CPF restrito, impossibilitados de consumir a prazo ou acessar crédito. Mas o que nos trouxe a esse abismo financeiro coletivo?

Esse recorde não é um mero acidente, mas o sintoma de uma situação econômica que penaliza a renda das famílias. O primeiro vetor é o estrangulamento do poder de compra. Mesmo com as recentes reduções na taxa Selic, o custo do crédito na ponta final continua proibitivo para a maioria da população.

Quando a inflação pressiona itens inelásticos e essenciais — como alimentação, saúde e transporte —, a fatura do cartão de crédito e o cheque especial deixam de ser ferramentas de antecipação de consumo e viram uma extensão desesperada da renda. O efeito bola de neve é cruel: o atraso no supermercado leva aos pesados juros do rotativo, e logo contas básicas, como água e luz, entram na inevitável fila do calote.

O problema vai muito além das finanças domésticas. O número de 75 milhões de CPFs negativados representa uma severa paralisia no motor do crescimento: o consumo. Com essa enorme restrição, a demanda no varejo despenca. Lojistas vendem menos, indústrias reduzem encomendas, estoques se acumulam e o ciclo de geração de empregos sofre interrupções perigosas.

Além disso, a inadimplência generalizada gera uma externalidade negativa para toda a sociedade: a elevação do spread bancário. Para compensar o alto risco de calote, as instituições financeiras cobram juros ainda maiores dos bons pagadores. O custo do dinheiro sobe de forma sistêmica, inibindo também o investimento produtivo das empresas.

Superar esse cenário exige muito mais do que mutirões sazonais de renegociação de dívidas. A solução definitiva passa obrigatoriamente pelo fortalecimento dos fundamentos econômicos:

Consolidação fiscal: Para ancorar as expectativas e permitir juros estruturalmente mais baixos no longo prazo.
Emprego e Renda: Fomento à geração de postos de trabalho formais e de qualidade, recompondo a renda real do trabalhador.
Educação Financeira: Inclusão de disciplinas de gestão de orçamento familiar nas bases educacionais.

Sem essas fundações sólidas, continuaremos apenas enxugando gelo, enquanto os recordes sucessivos de negativação sufocam o nosso potencial de prosperidade econômica.

A Super Quarta entregou exatamente o que o mercado já havia precificado: o Federal Reserve (Fed) manteve a taxa de juros americana inalterada, enquanto o Comitê de Política Monetária (Copom) do Banco Central optou por um corte de 0,25 ponto percentual na Selic. Contudo, a leitura atenta dos comunicados que embasaram essas decisões revela que, apesar de trafegarem em direções opostas no ciclo monetário, ambas as autoridades partilham da mesma fobia: a resiliência inflacionária.

O Fed e o Mantra da Paciência

O comunicado do Fed foi um exercício rigoroso de cautela e pragmatismo. O texto tratou de dissipar qualquer euforia precoce sobre cortes iminentes, reforçando que a autoridade monetária americana ainda precisa de maior confiança de que a inflação está convergindo de forma sustentável e irreversível para a meta de 2%. O comunicado ainda trouxe a possibilidade de elevação de juros em 2026, que impactou bolsas de mercados emergentes, como o Brasil.

Ao destacar a força contínua do mercado de trabalho e a resiliência do consumo nos EUA neste ano de 2026, o Fed justificou sua postura conservadora. A mensagem cravada nas entrelinhas é inequívoca: o regime de juros higher for longer (mais altos por mais tempo) consolida-se como a nova norma. Para a economia global, isso se traduz na manutenção de um dólar estruturalmente forte e na atratividade inabalável dos Treasuries (títulos do tesouro americano), que continuam sugando a liquidez que, em cenários de maior apetite ao risco, migraria para mercados emergentes.

Copom: Um Corte com Tom de Advertência

No Brasil, o cenário é de um equilibrismo altamente tenso. O corte de 0,25 p.p., que traz a Selic para um degrau ligeiramente inferior, poderia sugerir um alívio ao setor produtivo. No entanto, o comunicado do Copom foi indiscutivelmente um dos mais severos dos últimos tempos — o que, no jargão macroeconômico, classificamos como um hawkish cut (corte com viés contracionista e alerta).

O Banco Central brasileiro foi cirúrgico ao elencar os motivos de sua preocupação. O comunicado alertou de forma veemente para a desancoragem das expectativas de inflação em prazos mais longos e para a rigidez na inflação do setor de serviços, que teima em não ceder de forma mais robusta. Mas o ponto mais crucial do texto foi o recado direto direcionado à política fiscal.

Com a dívida do governo continuamente crescendo a patamares perigosos e a constante iminência de expansão de gastos, o BC deixou explícito que o espaço para continuar afrouxando a política monetária está se estreitando rapidamente. Sem uma consolidação fiscal crível, a política monetária precisará permanecer restritiva por tempo suficiente para não colocar o processo desinflacionário a perder.

Nos Estados Unidos, a expectativa unânime do mercado é pela manutenção da taxa de juros no seu patamar atual de 3,50% a 3,75%. O dado mais relevante desta reunião, contudo, é o contexto institucional: esta será uma das primeiras reuniões do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh, indicado e pressionado por Trump para redução de juros na economia americana. Seu discurso poderá trazer indicações futuras da política monetária americana, num cenário de inflação em um patamar, acima de 4%, o dobro da meta (2%).

A sinalização atual é de total pragmatismo. A economia americana continua a exibir uma resiliência formidável, com o mercado de trabalho absorvendo vagas e o consumo sustentando a atividade. O efeito colateral dessa força é que a inflação teima em não convergir para a meta de 2%. O novo comando do Fed sabe que qualquer flerte com um corte prematuro de juros corroeria imediatamente a credibilidade conquistada ao longo dos últimos anos. Com os juros no regime higher for longer (mais altos por mais tempo), o dólar manterá sua musculatura perante as moedas emergentes.

Enquanto os americanos operam com o pé no freio, o Banco Central do Brasil prepara-se para entregar um alívio leve. O mercado já precifica que o Copom anunciará um corte cauteloso de 0,25 ponto percentual na taxa Selic, baixando dos atuais 14,5%. Esse movimento, entretanto, está longe de ser um sinal verde para o otimismo irrestrito.

O BC brasileiro navega em um mar de contradições. Há uma necessidade latente de reduzir o custo do crédito para impulsionar o investimento produtivo, especialmente sabendo que nosso crescimento recente no PIB não possui grande qualidade, sendo artificialmente sustentado por consumo e repasses governamentais. Por outro lado, a inflação voltou a dar mostras de pressão, encarecendo serviços e alimentos.

O grande calcanhar de Aquiles é o próprio governo e o Congresso. O cenário fiscal sofre com as constantes ameaças das "pautas-bomba" aprovadas no Congresso — desde renegociações bilionárias de dívidas rurais até novos pisos salariais e aposentadorias precoces e medidas do executivo. Esses ralos fiscais afetam diretamente a credibilidade das contas públicas, elevando o risco país e jogando a Dívida Bruta do Governo Geral (DBGG) para patamares preocupantes acima dos 80% do PIB. O corte de 0,25 p.p. reflete o espaço residual que o BC ainda possui, mas com o freio de mão puxado para não deixar as expectativas inflacionárias de longo prazo desancorarem.

Para o investidor e para o setor produtivo, a leitura desta Super Quarta é um choque de realidade. Nos EUA, o "novo" Fed mostra que a hegemonia e a estabilidade da moeda americana não estão à venda por conveniências de curto prazo. No Brasil, embora a Selic caia marginalmente, o custo do dinheiro continuará em um terreno altamente contracionista. Mais do que nunca, será a eficiência operacional das empresas, e não o crédito barato, que determinará a sobrevivência e o crescimento dos negócios em 2026.