雪球·财经有深度

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫低利率时代，为什么要重配红利基金？来自流水白菜。

C7家庭，指可以快速变现的高流动性资产，如银行存款、股票、基金、现金等。有100-1000万。这部分家庭，大多房子配置已经完成，有大把的长时间不用的“闲钱”需要投资。如果买银行理财，只有2个点；而如果进入股市，能获得8个点，那么，就必须考虑。

一个家庭，如果有300万闲钱，银行理财每年回报6万；而股市平均有24万。两者相差18万，相当于一份不错的工作了。

（一）大多人被市场战胜

“七亏二平一赚”，股市的名声一直不太好，赚钱的似乎永远只是少数时候，少数人，少数股票。现实生活中的人，谈到股市，要么爱得疯狂；要么畏如蛇蝎。前者用心炒股，后者不算理财。

中证协联合头部券商截至2026年6月下旬的抽样统计，2026年上半年A股活跃散户中，亏损账户占比约79%—82%，盈利账户仅19%—21%，散户上半年平均收益率约-23.6%。盈利超过30%的账户仅3.1%，10万元以内的“迷你散”平均亏损29%……

（二）大多主动基金不行

主动基金的本质是“选人”——你把自己的钱交给一个基金经理，赌他能在未来十年持续跑赢市场。但数据告诉我们：美国过去10年，87%的主动基金经理跑不赢标普500；中国过去10年，超过95%的主动基金跑不赢红利低波指数。

你需要在买入时就判断出谁是那“未来的5%”。识别谁是巴菲特，太难了。

所以巴菲特说：“通过定期投资指数基金，一个什么都不懂的投资者通常都能打败大部分的专业基金经理。”除非你对某个基金经理特别有研究有信心，否则，买指数基金。

（三）那些不靠谱的指数基金

研究指数基金，因为我想，如果有一天我对股市兴趣不大了；或者觉得自己跑不赢指数基金了，这是我的一个退路。早在2008年的时候，我就想过，当时想，等熊市的时候买入高折价的封闭式基金。简单完胜市场。但现在高折价封闭式基金没有了。

这之后，我发现上证指数有点不靠谱，又看到沪深300往往作为各大基金对比的标准，就觉得沪深300指数基金也许是个退路；还看到恒生指数超长期不涨，也关注了很长一阵子H股ETF。但后来发现，这些指数基金：有些不靠谱！

有数据统计，二零一六到二零二五年，沪深300指数共发生219次完整的调入调出事件，其中有92%的事件中出现了“亏损退出”——即股票被调出时的价格远低于当初被调入时的价格。更有70.78%的成分股在调入后以更低的市盈率被调出。

这意味着什么？沪深300每半年调仓一次，本质上是在做“追涨杀跌”——股票涨高了、估值贵了，被纳入指数；股票跌惨了、估值低了，被剔除出指数。调入组在被纳入前股价表现强劲，但纳入后明显趋于平缓；被调出组在被剔除后反而逐步企稳。

结果就是：二零一五到二零二五年，沪深300指数的EPS平均年化增速仅1.45%左右，而同期成分股归母净利润平均年化增速约5.02%。指数的盈利增速远低于成分股本身的盈利增速——调仓机制吞噬了大部分盈利增长。

恒生指数面临同样的问题，甚至更为严重。成分股更少，单只股票对指数的影响更大，调仓损耗被进一步放大。恒生指数近十年价格指数年化回报仅1.57%—1.95%。

沪深300和恒生指数的长期回报不佳，不是“指数投资”这个理念有问题，而是“市值加权、定期调仓”这个机制有缺陷。

（四）红利低波：股利为王+低买高卖

市值加权指数存在“追涨杀跌”的机制缺陷，那么有没有一种指数，其调仓逻辑恰好相反？答案是：红利低波指数。中证红利低波动指数的选股逻辑是：选取连续分红、股息率高且股息正增长的公司，再从中剔除波动率高的个股。它的调仓机制与沪深300完全相反——股票涨高了、股息率下降，就会被调出；股票跌多了、股息率上升，反而会被调入。这是一种天然的“低买高卖”机制。

日本的经验同样证明了这一点。在“失去的三十年”中：

M S C I 日本高股息指数在一九九零年至二零二三年的长周期内，年化收益率为5.49%，显著高于日经225指数的2.02%，年化超额收益达3.47%。申万宏源的研究指出，日本高股息策略在2000年后“零利率”环境下明显跑赢。利率越低，高股息的相对吸引力越强。而中国目前的经济增速仍远高于当年的日本，意味着红利策略在中国可能获得比日本更好的回报。

（五）有投资能力的人，要优先满足打新市值

由于指数基金配置，不能打新。A股打新需要持有沪市和深市市值。科创板打新的年化回报率，一般来说，25—35万元是打新资金效率最高的区间——沪15万+深15万的配置，既能覆盖95%以上新股的顶格门槛，又能兼顾科创板的高收益和深市的新股数量优势。

有投资能力的人，如果做组合，也可以考虑低波红利这样的指数基金。尤其是股市不断上涨后，不想减少股市的配置。

（六）懒人投资，不战而胜

如果长期年回报没有8个点，可以考虑多配置一些指数基金。

如果觉得股市很坏，可以考虑多配置一些指数基金。‘

如果很懒，或者没有很多时间精力去研究，那么，可以考虑。

大部分人，是不适合自己投资的。

红利低波策略，，不需要研究宏观经济走势，不需要跟踪行业景气度，不需要分析上市公司财报，不需要判断买入和卖出的时机。长期持有就对了。

指数基金的本质，是放弃“选人”，拥抱“选规则”。主动基金需要你在数千只基金中选出那5%能跑赢指数的基金经理；而指数基金不需要你选任何人，你只需要相信一套已经被历史验证的规则。

截至2026年8月，10年期国债收益率已降至约1.7%，银行理财收益率普遍在2%左右。而红利低波 E T F 的股息率仍在4.2%—4.4%，历史年化回报约9%。在“股票亏钱、存款不赚钱”的夹缝中，红利低波正在成为一个真实的替代选项——它用有限的波动，换取了远超存款的长期回报。

查理·芒格所说：“复利的第一条规则是：永远不要打断它。”红利再投资，正是让复利不被中断的最好方式。

在低利率时代，当现金只有低息、房产不再增值、炒股大概率亏损的时候，用一部分现金配置红利低波基金，这或许是普通家庭最朴素、最可行的长期理财之道。是不是C7，其实没么重要，只要你不想永远只知道银行理财。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫字节、腾讯、阿里：AI军备竞赛的三种模式，来自六亿居士。
8月24日，阿里巴巴宣布完成800亿港元新股配售定价，以每股112.70港元发行7.1亿股，净募集资金全部投入全栈AI与AI基础设施。认购方以中东、欧洲、亚洲的主权财富基金为主，启动不到一小时即获超额认购。

在这之前，阿里和腾讯刚刚发布了最新一季财报：阿里云与AI算力服务收入同比增长45%，创22个季度新高；腾讯二季度资本开支527.8亿元，同比增长176%。

还有没上市的字节，动作同样频繁：豆包月活已超3.82亿，同时在模型、视频生成、云、自研芯片和数据中心上全面扩张。

字节、腾讯、阿里，三个应用时代的王者，正在用三种完全不同的姿势拥抱AI。

一、字节：应用起家，向下扎根

作为中概严父，字节在应用层全面开花，无论短视频、长视频、小说、短剧还是音乐，只要字节入场，相应垂类几乎都被重新洗牌。

在AI应用领域也是如此，抖音和TikTok带来的海量用户、极强的推荐算法、被反复验证的产品能力，是它最大的底牌。

目前，豆包已经成为国内用户规模最大的AI应用之一，即梦、Seedance继续向图片和视频生成延伸，结合各自领域的用户积累和产品能力，这些AI应用自上线开始，便取得了不俗的成绩。

为了提升体系化作战能力，字节跳动宣布启动面向AI业务的重大组织架构调整。明星项目飞书被一分为二：产品团队与豆包产品团队整合、GTM团队与火山引擎团队整合。

在优化组织结构、提升AI权重的同时，字节也在加速补齐大模型、基础算力、云计算和芯片的相关能力。

可以看出，字节的路线秉持既往优势：先用产品抓用户，再沿着产品一路向下打透。

这是一条离用户最近的路，AI有没有用，有什么问题，全有海量、量化、真实的反馈。当然，挑战也很大，巨大的用户规模，导致对算力的恐怖需求。而字节在云基础设施上的积累弱于阿里，未来需要持续投入巨额资本，才能把这条链补完整。

二、腾讯：主业造血，向内渗透

腾讯走的是另一条更稳的路，主业造血，稳扎稳打。

二零二六年二季度，腾讯收入2047.9亿元，同比增长11%；Non-IFRS经营利润756亿元，同比增长9%。如果剔除元宝、WorkBuddy、CodeBuddy等新AI产品的投入，核心经营利润是861亿元，同比增长19%。

可以看出，腾讯原来的游戏、广告、社交业务，仍然有很强、很稳定的赚钱能力。腾讯在用成熟业务产生的利润，去养AI。

腾讯在AI应用领域，一样取得了不错的进展。龙虾国产化、WorkBuddy、CodeBuddy的崛起，也同样昭示着中概龙头的综合实力。

资本开支527.8亿元，同比增长176%，自由现金流转负138亿元。但若剔除算力采购预付款，自由现金流仍有376亿元，对比被击穿利润表的阿里，腾讯的财务要稳健的多。

AI推荐模型升级后，广告收入同比增长22%，国内游戏收入同比增长17%。WorkBuddy、CodeBuddy等AI原生产品也在快速增长。

腾讯手里有一张巨大的网，从入口到内容、从服务到支付：微信、游戏、广告、视频号、小程序、支付、企业服务，都是现成的巨大场景。

腾讯其实不需要AI重构互联网，因为腾讯就是互联网本身，它不需要AI推倒旧时代，而是需要它更新互联网。

腾讯继续发挥敢为天下后的特性，虽然听起来不怎么刺激，但容错率高很多，在这个无限烧钱的AI竞赛中，这样做报表最经得起折腾。

三、阿里：全栈重注，向上生长

三家里面，阿里的打法最值得盯紧，因为它开始下重注了。

截至6月底的季度，阿里收入2689.5亿元，同比增长9%。其中AI云与算力服务收入484.4亿元，同比增长45%，创22个季度新高；AI相关产品收入约123.8亿元，连续12个季度三位数增长。而自研芯片已通过阿里云服务超过650家外部客户，覆盖20多个行业。

代价同样巨大：这个季度，阿里资本开支676.8亿元，同比增长75%，自由现金流净流出446.7亿元。此前计划三年投入3800亿元建设云和AI基础设施，目前已经投了接近一半。

然后，800亿港元的新融资来了，100%用于全栈AI。新股东们积极参与，老股东们难免骂骂咧咧，毕竟被稀释了股权。

阿里正在从自己最强的云计算基础设施出发，向模型、芯片、MaaS、Agent和应用一路向上生长，这是三家里资本开支最重的一条路。

如果AI算力需求持续增加，阿里云有可能成为整个中国AI产业最重要的“卖水人”之一。管理层预计，AI资本开支有望在约三年内实现盈亏平衡。

但风险也摆在桌面上：资本开支极高，自由现金流持续承压，配售还会稀释股权。如果收入追不上投入，市场会重新算这笔账。

四、三种姿势，最后拼的是四件事

看到这里，会发现三家公司正从不同方向，走向同一张牌桌。

字节从应用往下走、腾讯从生态内部渗透、阿里从基础设施向上长。

最后都会碰到四样东西：模型、算力、应用和现金流。

模型和算力是入场券，应用是兑现方式，现金流才是资本市场最终认的东西。约翰·博格总结股票长期回报的三个来源：初始股息率、盈利增长、估值变化。

AI再性感，也绕不开盈利这一关。

真正值得关注的，不是谁发布了最强模型，而是：

腾讯的AI，能不能持续提高广告、游戏和微信生态的效率；

阿里的数百亿资本开支，能不能转化成云收入、利润和未来的自由现金流；

字节的数亿AI用户，最终能不能建立新的商业模式，给互联网再上一课，并补齐昂贵的基础设施。

三家都没有停在以往的成绩上，沾沾自喜，而是用各自的方式全力以赴。

但这三件事，都需要时间。

我们很难提前五年判断谁会是最终赢家，也很难准确给一家处在巨额资本开支周期里的AI公司估值。个股博弈太考验认知和心态，单一个股的黑天鹅也防不胜防。

如果希望参与中国AI和互联网产业的长期发展，通过包含腾讯、阿里等大型科技公司的宽基或科技指数参与，是一种更值得研究的办法。指数化投资的意义，就在于用结构分散单一个股的判断压力。

字节手里握着用户，腾讯手里握着生态和现金流，阿里手里握着云和基础设施。谁能笑到最后，现在下结论还太早。

对我们普通投资者来说，看懂这些公司的路径，比猜下一季度谁涨得多重要得多。时代的大趋势可以参与，自己的安全边际仍然要守住。

其实，对比投资AI产业，如何让AI加强自己可能更为关键。

慢慢看，慢慢学，慢慢投，AI时代已来

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在
这里。今天分享的内容叫平安、南京、江苏、宁波银行，哪家其他综合收益强？来自摸索f h y。
在银行财报中，每个季度实现的其他综合收益在利润表中有列报，其他综合收益记录的是银行持有的资产当季实现的以公允价值计量且其变动计入其他综合收益的项目，不计入当期实现的利润中，但会在其净资产中反映。

而在资产负债表中其他综合收益列报的是其累计的其他综合收益，在一定的条件下，其他综合收益可以转入当期损益，也就是转入当期利润中，来增厚当季的利润，也有一部分不可转损益，只能在一定条件下转入留存收益中。

总之，公司实现的其他综合收益也是股东的财富，谁积累的其他综合收益越多，其今后利润越有保障，因为银行业积累的其他综合收益大部分都是其他债权投资公允价值变动实现的，是可以在该债权出售时转入投资收益的，也就是随时可以增加当季的利润，基本也就成为银行管理层对利润高低的一个调节手段。

我们先看平安银行，二零二六年上半年利润表中当季取得的其他综合收益为0.42亿元，资产负债表上其他综合收益累计余额为1.78亿元，几乎没有多少余粮。

南京银行：二零二六年上半年利润表中当季取得的其他综合收益为9.86亿元，资产负债表上其他综合收益累计余额为24.02亿元，有一定余粮。

江苏银行：二零二六年上半年利润表中当季取得的其他综合收益为28.96亿元，资产负债表上其他综合收益累计余额为82.90亿元，有不少余粮。

宁波银行：二零二六年上半年利润表中当季取得的其他综合收益为37.07亿元，资产负债表上其他综合收益累计余额为130.82亿元，有较多余粮。

已经公布二零二六年半年报的4家银行，如果仅从其他综合收益这一个指标来看，宁波银行大于江苏银行大于南京银行大于平安银行。宁波银行、江苏银行、南京银行都具有一定的利润释放潜力。

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫从“低中选低” 到 “4%定律”，来自炼金女王。
其实我是一个非常固执的人，坚定了某个信念，就很难再改变，二零二一年接触大数投资、格雷厄姆、施洛斯的时候，我坚信3P是最适合普通人的投资方法，在那个阶段，有个很困扰自己的投资难题：“低中选低”与“低中选优”，虽然很多大师提到要避免“价值陷阱”，但我不以为意，觉得“均值回归”是关键，而忽视了“价值陷阱”的巨大风险，认为“低中选低”是上策，结果不言而喻，买的高负债、低现金流的公司狠狠地把我按在地上摩擦，到了南墙才知道黄鼠狼的可怕之处！
一，3P投资的第一次质的飞跃：从“低中选低”转向“低中选优”，更关注下行风险，避免买入黄鼠狼，也就是高负债、低现金流、劣质管理层、高质押、高估值的公司。
今年以来，我的投资收益并未跑赢“传统大数投资”，核心原因有两个：
一是没有严格遵守卖出纪律，至少超过7个股票应该卖出，却因为贪婪视而不见，结果错失良机，股价重回原点；
二是仓位配置，根据耶鲁计划，股票仓位配置应该控制在百分之60，但我的仓位却在百分之70，在市场下跌的过程中就会显得被动。
所以投资要做好，坚守自己制定的投资原则非常重要，它可以让我们更加从容地应对牛熊。
二，3P投资的第二次质的飞跃，在两个关键词：高股息、正期望值。怎么理解高股息？
它不是简单的高股息率，更多的是“心理安全垫”，假设我不想打工了，就靠现在的股票账户存活，那么我应该怎么配置我的股票账户？非常现实的是，当没有其他现金来源时，分红就显得格外重要，因为可以提供现金流，在市场低迷时能熬住。所以高股息股作为股票配置底仓非常重要。
但投资从来不是一劳永逸，一招制胜，高股息股的背后也暗藏风险，因为它可以今年是高股息股，明年却可能业绩翻脸，公司直接不给你分红。
所以在筛选高股息股时，我们一定要“高中选优”：“高”就是股息率超过百分之4的标的，“优”就是央企、商业模式简单、能持续产生现金流、负债率低的公司，这样容错率更高，长期来看能享受复利。坚决杜绝高负债，自由现金流为负的公司，这种高股息是陷阱而不是安全套！
再来看“正期望值”：大白话就是下行空间有限，上涨空间无限，怎么理解？就是要找非对称风险的公司，只有胜率高的公司才值得买入！比如，贵州茅台胜率高吗？泡泡玛特胜率高吗？答案其实比较清晰。
三，来讲3P投资的第三次质的飞跃：百分之4定律！
今天看了一下午泰哥翻译的帕伯莱的投资访谈，坦白说在今天之前，我一直觉得帕伯莱说话不腰疼，他的来时路其实偏格雷厄姆式，但历经30多年资本市场的磨练，他更倾向芒格思想。
我一直在为自己的懒惰找理由，说帕伯莱之所以倾向芒格，敢押重注，是因为他已有30多年的投资经验，他的213条清单已经打磨得非常犀利了，所以当他说出，不要卖出伟大企业时，我内心是不接受的，因为我已经自动承认作为普通人的我不可能买到百分之4的伟大公司。但今天当看到帕伯莱分享的一个数学题，一下子击中了我！
帕伯莱：“我花了数十年才真正学会，不要因为伟大企业估值合理、甚至略高就卖出。我过去总在估值达到公允价值百分之90时就落袋为安，这是极端错误的框架。”
帕伯莱：投资行业极具宽容性。以一九七零年代的 “漂亮 50” 为例，即便其中49家公司最终归零，只要百分之2的仓位押中沃尔玛，持有至今依然能大幅跑赢标普500。哪怕错误率高达百分之98，仅仅一家伟大企业，就足以带来碾压市场的回报。
意思是假设你一九七零年闭眼买入了当时最受追捧的50只机构重仓股，而这50只里，恰好混杂了一只当时没人看得上的沃尔玛，即便另外49家公司最终全部归零，只要你用百分之2的仓位押中沃尔玛并持有至今，依然大幅跑赢标普500。
一只沃尔玛的股价涨幅，是带股息再投资的整个标普500的160倍。假设你有100万美元，等权买入50只股票，每只百分之2仓位。极端情景是49只全部归零，只剩沃尔玛。你亏掉98万，账户里只剩下沃尔玛那2万。但这2万乘以47,662倍是9.53亿美元。
你的组合从100万变成9.53亿，翻了953倍。同期老老实实买标普500，是2.99亿，翻299倍，跑赢3.2倍。选错49只，错误率百分之98，组合把指数按在地上摩擦。这不是鸡汤，是数学。
有人会说，现实中49只不会全归零。那我告诉你，如果它们不全归零而是平均跌百分之90，你的组合里还能剩10万美金，最终是9.54亿，比归零假设跑得还猛。所以“49只归零”不是夸大，是数学上最保守的压力测试。
这道题的底层逻辑就一句话：亏损有界
，
盈利无界
。
你买一只股票，最坏的结果是什么？归零，亏百分之100，不可能更差了。但你买对一只股票，最好的结果是什么？没有天花板。可以翻 10倍、100倍、1000倍、10000倍。
亚利桑那州立大学的Bessembinder教授研究过：只有约百分之4的股票，创造了股市几乎所有的净财富增值。也许我们找不准那百分之4，但是分散下注，每只给百分之2。选错了不痛不痒，选对了就是万倍回报。只要拿住那1-2只，整个组合就赢了。
帕伯莱和NICK SLEEP更倾向押重注，目前我还不具备这个能力，但是一些具备优秀企业特质的公司，如果我们持仓成本为零后，就可以一直拿着，这也是普莱斯收获几十倍股票的关键！
动用百分之4的关键是：分清伟大和平庸！如果我们手里拿的是周期股或者技术淘汰股，别说百分之90公允价值，涨百分之50不卖就会坐过山车。
再回到帕伯莱那句话，为什么“在公允价值百分之90时卖出”是极端错误的？
因为你根本算不出伟大企业的“公允价值”。你用D C F模型算出来沃尔玛值50块，它涨到45块你觉得“接近合理了”，卖了。然后它涨到了500、5000、50000。
你以为你在做价值投资，实际上你在复利机器刚启动的时候就下了车。帕伯莱自己就栽过这个跟头。二零一七年建仓美光，二零二三年9月清仓赚了一倍，结果清仓后两年美光涨了15倍。他自己估算，少赚了约20亿美元。SK海力士也一样，卖早了。这位靠克隆巴菲特起家、年化收益吊打市场的男人，亲口承认自己最大的错误不是买错了，是卖早了。
我们大部分人都没有帕伯莱的商业洞察力！
因此，我们能做的就三件事：
第一，承认自己找不准那百分之4，所以别all in一只，分散下注，每只百分之2到5，给超级赢家留座位。
第二，别轻易卖出你真正看好的公司。"估值合理" 不是卖出理由，"严重高估到完全无法自圆其说" 才是。在那之前，你的职责是坐着别动。
第三，允许自己犯错。49只归零都不怕，你选错几只算什么？真正毁人的不是选错股票，是在正确的股票上赚了百分之50就跑。
施洛斯说：“一只股票30块买的，涨到50可能就卖了，这只股票可能会涨到200，我遇到过这种情况，对这种错误不要太在乎。我其实不是总把做错的事放在心上，要是卖了的股票后来涨了很多，我也不去想。”
但有些错误，我们在乎不起。因为那百分之2的仓位，可能就是我们整个组合的全部。想一想最让格雷厄姆赚钱的GEICO保险，格雷厄姆晚年亲口承认，他从GEICO这只股票上赚的钱，比他20多年投资生涯中其他所有投资加在一起还要多。
格雷厄姆：“具有讽刺意味的是，这一单笔投资决策所累积的利润总额，远远超过了通过20年广泛运作所实现的其他所有利润总和，这些运作涉及合作伙伴们在专业领域的诸多调查、无尽的思考以及无数的个别决策。
这个故事对投资者有什么启示吗？一个显而易见的启示是，在华尔街上赚钱和保住钱财有几种不同的方式。另一个不太明显的启示是，一次幸运的突破，或者一次极其精明的决策，我们能区分它们吗？可能比一辈子平凡的努力更重要。但在运气或关键决策背后，通常必须存在准备和纪律性的能力基础。"
总结一下，关于我的3P投资策略：
1、“低中选低“转向“低中选优”，避免价值陷阱，坚决不碰“高负债、低现金流、高质押、高估值、劣质管理层”的公司！
2、构建组合时，高股息股为底仓，选股时，只选择高正期望值的公司，做到胜率最优，即，“正面我赢，反面我也赢“！
3、坚守百分之4原则，伟大的公司值得长期持有，我们唯有持续学习，提高自己的市场感知判断力，才能提高遇到那百分之4的概率，一年能研究出1个就已是奇迹！

欢迎收听雪球出品的财经有深度，雪球，国内领先的集投资交流交易一体的综合财富管理平台，聪明的投资者都在这里。今天分享的内容叫美国财政救市效果如何，来自睿知睿见。
当前，全球流动性都越来越难满足A I的流动性需求了，因此，现在科技股的波动特别大，大家都吃不准什么时候后续资金就不足了。这里说的后续资金既包括推动股市的资金，也包括A I的天量融资需求。
尤其是A I的融资需求，一旦跟不上，基本面就会出大问题。毕竟没钱拿什么去买光买芯呢？
因此，美债利率飙升的同时，市场的担忧就愈发严重。美国财政的这个操作，在我个人看来，作用比较小！
所谓财政的国债回购，简单点说，就是美国政府拿钱去市场上买国债，从而释放流动性。字面上看，似乎是放水，跟Q E有点像。但其实内核完全不同。
请问，美国政府的钱从哪里来？
以现在美国政府的收入情况，肯定是发债融资而来。它现在花钱去回购国债，就意味着未来还会发行更多国债筹钱。除非美国政府以后的财政收入可以覆盖支出。
所以，这不是真正意义上的放水，只不过是用这个工具把未来的钱放到现在来释放。但未来的流动性就会更加紧张。
美国政府这样做，有几个好处。首先，当前美股和美债都遭遇流动性不足的问题，用这招可以暂时缓解流动性问题。一方面是稳住A I泡沫，另一方面是稳住美债。
第二，降低利息支出。美国政府可以买入长债，未来发行短债。由于长债利率高，短债利率低，这就可以降低一部分利息支出。
第三，管理预期，稳定军心。这个操作释放了一个信号：美国政府不会放任长债利率持续走高。
第四，稳住日元。由于释放了美元，所以日元的贬值压力暂时化解。不过，还是要注意，这只是解决短期问题，甚至是为了应对眼前的问题，透支未来的现金流。况且，单次回购规模从20亿美元提升到40亿美元，面对40万亿美元的美债，简直就是杯水车薪。
所以这个操作的象征性意义大于实际意义。估计过段时间，流动性还会趋紧！但不要低估了美国政府和美国资本的扭曲力量，他们还有很多招！所以泡沫还是很有可能继续被吹大。
最近，美国又开始对东大搞各种制裁了。大家一看就知道，这些制裁起不到实际作用，美国也不可能脱钩。但为什么它还是乐此不疲的搞制裁和封锁呢？
我们之所以理解不了，并认为美国是在胡闹，主要是因为我们没有站在他们的立场上看问题。实际上，现在中美两国都在玩憋气游戏，而且是二零二零年以后就一直在玩。
双方都认为对方的问题很严重，迟早要完蛋。为了加速对方完蛋，就都在使手段。美国认为，中国的产能严重过剩，内需不足，迟早是要出问题的。最终肯定会引发经济危机。如何加快中国爆发危机呢？
那就是美国玩封锁，不买中国货，并威逼利诱其他发达国家也不买中国产品。早先美国还认为我们的房地产一定是一个大雷，必然要引爆危机，所以就玩命加息，想要引爆这个雷。
可加到最后，他们自己都快扛不住了，我们不但没有爆，房地产似乎已经在软着陆了。直到现在，美国依然认为，只要把中国的外需堵住，中国就会出大问题。可现在中国作为全球制造业的枢纽，也认为美国必然扛不住。
我们认为，只要海外国家不再购买美债，美债就会暴雷。于是，我们就主动削减美债的购买，美国政府债务压力巨大。而且，A I泡沫迟早要破，毕竟资本主义每隔一段时间就必然会发生金融危机。美国没有制造业打底，金融的根基就不稳固。而且内部的阶级矛盾已经很深了，贫富分化达到历史极值。
虽然双方都认为对方快扛不住了，但站在各自的立场上来看：美国认为自己的工具箱里还有很多工具可以用；中国则认为自己的实力已经不可同日而语，甚至可以反制美国。
了解了这个背景，你就能知道，美国确实还有很多工具可以延缓危机，可以继续吹大泡沫。当然，中国的耐力也很强，甚至随着产业不断升级，实力会更强。
美国还有哪些工具？
第一，把风险转嫁给其他国家。日本不是同意用美债抵押找美联储借美元抛售吗？目的就是稳住日元。但实际上是美国把风险转嫁给日本了。
韩国最近不也加入到美国A I产业左脚踩右脚的游戏了吗？声称要投资上千亿向美国输入流动性。甚至海力士宣布回购和加大分红，也是在支持美国。
特朗普把油价搞上去，甚至还出现断供，其他国家就面临巨大的汇率压力。那么资金不就被虹吸到美国了吗？
第二，动用垄断要素，比如，石油，芯片，技术，专利等等。即便是日韩在A I上赚了很多利润，但钱其实没有回到本国，而是去了美国。
第三，虽然美联储现在主张影子银行缩表，但它在鼓励实体扩表。而且扩的是隐性债务，也就是表外债务。现在A I融资有很大一部分是通过私募信贷，这里面涉及循环融资。
前段时间，A I股价下跌，黄仁勋就开始动循环融资的歪脑筋了。这些私募信贷类似于中国当年的影子银行。可别小瞧了它的规模。当年中国的影子银行规模占到了信贷总规模的三分之一。
其实现在A I基建跟中国当年搞基建和盖房子没什么区别，搞到最后都金融化了。只要把金融化搬出来，泡沫可以大到难以想象！但最终的破坏力也很大。历次危机，几乎都伴随不同形式的金融创新。
第四，用数据降息，通胀和就业数据大多数时间都是配合降息的。虽然美联储今年没有降息，但数据也能间接降息。
第五，美国不是没有钱，而是钱都在资本手里！搞得美国政府被榨干，成了穷鬼。美国政府可以团结一部分土豪，挑几个软柿子去捏，然后一起瓜分他们，不就有钱了吗？财政有钱了，就可以继续给市场补充流动性。
总之，虽然现在流动性是美国资本市场最大的威胁，但考虑到政治和资本的强大扭曲力，所以威胁不一定立刻就演变成危机。未来，可能经常都会上演同一出戏：流动性一旦有问题，美国就会从工具箱里掏出一个工具来解决短期问题。
很多读者朋友可能就会问：那是不是还可以豪赌AI？反正我是不会这样做的。要对市场有敬畏之心，我能做到的就是，把仓位管理好，并且估值越高，仓位就应该越低。至于哪里是顶，不是我们能预测的。
如果你总是一面担心要爆发危机，一面又担心错过大机会。如此纠结，折射出内心的极度贪婪与恐惧。这不是好的投资心态。